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【基金講堂】不要誤會槓桿與反向ETF

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台灣市場有愈來愈多的反向與槓桿ETF,不少人直覺認為,只要在上漲時布局「正向2倍ETF」,下跌時持有「反向ETF」,就會有很好的效果。但恐非如此。首先要瞭解的是,槓桿與反向ETF所承諾的都只是1日報酬的倍數或反向報酬。


舉例來說,台股進入波動很大的期間,指數由8,000點漲到10,000點,再跌回8,000點,再爬到10,000點。某投資人在第1天收盤結束時,以每股10元的淨值買進正向2倍ETF(上表)。

第2天市場漲25%,ETF漲幅2倍,淨值達15元。第3天市場跌20%,ETF跌幅2倍是-40%,淨值變9元。其實第3天結束,市場跟第1天同是8,000點,但持有正向2倍ETF的投資人損失10%。

第4天市場漲25%,投資人賺50%,ETF由9元漲到13.5元,也就是從第1天到第4天結束,指數由8000漲到10000,是獲利25%,但這位投資人的獲利是35%,不是25%的2倍。由此可知,在超過1天的期間,槓桿ETF的成績未必是市場報酬的2倍。也有可能在市場持平時造成虧損。

再看反向ETF的情況(上表),若台股先由10,000點跌到8,000點,再漲回10,000點,然後又跌回8,000點,假設有個投資人在第1天收盤結束時,以每股淨值10元買進反向ETF。第2天市場跌20%,ETF獲利20%,淨值來到12元。第3天市場漲25%,ETF報酬是-25%,淨值來到9元。到第3天結束,市場跟第1天一樣是10,000點,但持有反向ETF的投資人反而是虧10%。

第4天市場跌20%,ETF賺20%,ETF由9元漲到10.8元。第4天結束,指數由10,000點跌到8,000點,跌20%,但投資人的獲利是8%,不是20%。

所以市場若在某區間來回振盪,就算指數回到原點,但槓桿與反向ETF卻可能帶來負報酬。因為只要有段期間市場來回起伏,槓桿與反向ETF就會落後投資人希望達成2倍或反向的效果。因此,槓桿與反向ETF不適於長期持有,是全然百分之百的短線操作工具。

綠角

財經作家,著有《綠角的基金八堂課》、《綠角教你前進美國券商》等書。自2006年起在「綠角財經筆記」部落格記錄自己的投資心得與看法,是台灣低成本指數化投資的倡議者。

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