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【全文】Gogoro籌錢打國際盃 陸學森赴美借殼上市內幕
發佈時間2021.09.26 05:58 臺北時間
更新時間2023.09.12 20:39 臺北時間
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上週四（9月16日），Gogoro執行長陸學森宣布，將以「特殊目的收購公司」（SPAC，Special Purpose Acquisition Company），合併在那斯達克（NASDAQ）上市的Poema公司，Gogoro藉此希望在明年第一季赴美掛牌。
10年前成立就被賦予獨角獸企業厚望，Gogoro為何要借殼掛牌赴美上市？本刊調查，Gogoro亟於布局國際市場，但因連年虧損不易在台掛牌，加上已在台進行3輪募資、2輪銀行聯貸，為了籌措資金打國際盃，只好以SPAC方式赴美掛牌籌資，未來營運將受美國資本市場檢視，對陸學森是一大挑戰。
上週四（ 9月16日 ）傍晚，Gogoro執行長陸學森領軍一級主管，霸氣宣布明年第一季以股票代碼「GGR」赴美掛牌，他意氣風發說：「大家要驕傲Gogoro去那斯達克（NASDAQ）掛牌，16年來沒有一家台灣公司上去這麽嚴格的舞台。」
陸學森小檔案
- 年齡：51歲（1970年生）
- 現職：Gogoro共同創辦人兼執行長
- 學歷：美國華盛頓大學工業設計學系
- 經歷：Nike品牌設計師、微軟創意總監、宏達電創意長
赴美借殼掛牌 創始股東挺
其實Gogoro是透過SPAC（Special Purpose Acquisition Company）捷徑，借殼在美國上市。所謂SPAC指的是特殊目的收購公司，透過首次公開發行（IPO）上市募集資金後，收購未上市的公司，透過併購幫助被併購的企業（例如Gogoro）借殼掛牌上市。
陸學森透露，Gogoro借殼掛牌獲全數股東支持，三度出資力挺他的創始股東、潤泰集團總裁尹衍樑向本刊證實，「Gogoro赴美掛牌比留在台灣、香港的發展性更好。」陸學森不畏Gogoro掛牌後，股東可能趁勢獲利了結，他不斷重申：「自公司成立第一天起，沒有任何投資人賣股票。」但有股東私下表示：「沒上市等同錢鎖在Gogoro，上市才能讓股東合理調節股票。」
10年前，陸學森創立睿能創意，6年前推出第一台電動機車Gogoro 1，迄今全車系累計銷量逾41萬輛，以8成市占率穩坐台灣電動機車龍頭，更成為政府眼中最有價值的台灣獨角獸公司。所謂獨角獸新創企業，是指成立10年內、尚未上市，且市值約10億美元（新台幣300億元）以上的新創事業。
目前全球每年機車銷售超過5千萬輛，近年各國強力推動電動化，讓電動機車成為不折不扣的兆元新興產業。希望打造綠能產業成為領頭羊的總統蔡英文，也曾前往Gogoro參觀，還當眾提起約9公斤的電池，示範6秒更換電池；不僅國發會挹資成為股東，證交所也多次遊說陸學森，希望Gogoro能在台灣上市。只是為何Gogoro最後琵琶別抱，選擇借殼方式赴美掛牌？
燒錢十年未賺 另闢徑籌資
Gogoro產品長彭明義以下一席話，說明了這個殘酷的事實，「公司成立至今10年，營收超過300億元，但還在虧損階段。」除了新車研發之外，Gogoro全台建置逾2千座換電站，已讓陸學森走完高達4.8億美元（約新台幣133億元）的三輪募資，更向銀行申請貸款籌錢。聯貸銀行高層說：「Gogoro第一次聯貸到期前，又向銀行團爭取72億元聯貸案。」知情人士透露，第二筆聯貸案在3年後到期。
業內人士觀察，Gogoro營運虧損，又有償還聯貸資金壓力，需錢孔急的陸學森勢必另闢路徑再取資金，才有本錢打天下。近2年，業內頻傳Gogoro掛牌消息，陸學森面對媒體總是打太極回應：「有一天會IPO（首次公開發行）。」隨後又以「不急著上市」為由避談，原來心中早就打好算盤。
今年以來陸學森顯少露面，除了2月為自家新車Gogoro VIVA MIX上市站台之外，其餘活動都以視訊、新聞稿代替，當時Gogoro員工私下向本刊透露：「Horace（陸學森）在美國處理事情。」現在看來，應該就是進行以SPAC模式借殼上市計畫。
Poema由私募基金Princeville Capital成立，執行長孫弘為Gogoro借殼上市的靈魂人物，過去13年出任摩根史坦利亞太總部董事總經理，曾主導資金規模逾40億美元的亞洲私募基金，今年元月成功IPO，募集3.45億美元（約新台幣90億元）。
Poema是一家SPAC公司，集資成功後獵尋具有潛力公司，讓被收購公司借殼上市，並從併購Gogoro過程獲取利益。Gogoro上市利多，激勵Poema當天成交量爆量超過230萬張，創掛牌新高，但收盤價小跌作收。
借殼亂象頻傳 巴菲特開罵
一位投資銀行的主管指出，「SPAC模式無須經過主管機關審查，大幅縮減上市時程，可省下券商輔導、投資人說明會等開支，且掛牌成功機率較高。」
一位會計師直言：「去年疫情後，籌資不如預期的新創公司轉向SPAC借殼上市，往往估值籌碼更高，尤其資本密集型的電動車更是主力。」但他提醒，被併購對象是未上市公司，財務數字從未被公開檢視，應留意類似美國電動車Nikola爆出誇大不實，導致股價大跌超過10％的狀況。
SPAC亂象頻傳，看得股神巴菲特也搖頭，他大罵：「資金氾濫吸引許多人進入賭場，沒有人告訴你這種狂熱何時結束，SPAC根本是個殺手。」美國監管會今年4月決定出手控管SPAC，下令充分揭露合併公司資料，已讓借殼上市家數明顯減少，但這股旋風吹進亞洲，陸學森宣布上市這天，香港基因檢測公司Prenetics搭上順風車，紡織廠如興也有意跟進Gogoro，將子公司分項打包赴美上市。
陸學森搭上SPAC列車、赴美上市籌資，那是因為Gogoro急於布局海外市場。
業內人士直言，Gogoro每年還在燒錢，資金需求大，不設法壓低成本、走向國際，很難讓前三輪股東無限制掏錢增資。早在今年初，傳出陸學森有意現金增資卻未獲股東支持，本刊當時向尹衍樑求證，他粉碎謠言：「我看好Gogoro成為大中華特斯拉，若有股東不認，會爭取等比例增資。」
Gogoro預計透過赴美掛牌籌募逾5.5億美元（約新台幣152億元），其中包括第四輪募資的2.5億美元（約新台幣70億元），參與的有原始股東尹衍樑、國發會外，還有代工龍頭鴻海、印尼獨角獸GoTo二位新盟友，準備進軍國際市場。
攻國際遭逆風 卡關在換電
過去10年，陸學森也積極進軍海外市場，先後與德國柏林、法國巴黎、西班牙和日本沖繩當地業者合作，希望輸出整套換電模式，但在歐洲市場水土不服，黯然退場，只剩日本石垣島在投資夥伴住友商事支持下營運至今。今年以來，也與印度和中國策略夥伴簽訂合作MOU，但至今仍無具體成果。
陸學森志不在賣車，自詡為能源公司，但揮軍中國、印度、東南亞，仍須面對當地同業挑戰。
「電油水基礎設施在各國屬於政府管制或特許行業，Gogoro換電系統落地必須爭取官方支持，何況當地政府優先力挺本土業者，Gogoro跨出台灣的難度相當高。」有數十年海外經驗的機車業者不諱言地說。
國內燃油機車老大哥光陽的執行長柯俊斌曾直言：「歐美電動機車充電以充電樁為主流，台灣是少數選擇『換電』系統的國家，將讓營運維護成本更高，也難將電動機車外銷國外。」直接點出Gogoro換電系統進軍海外的窘境。
儘管Gogoro進攻國際頻遭逆風，但陸學森仍懷雄心壯志，他確切指出未來重點就在國外，「Gogoro換電系統今年第四季將在中國落地，明年下半年在印度。」創業以來，陸學森靠著個人魅力與技術實力，成功從市場募得超過4.8億美元的資金支持，如今備戰打國際盃需錢孔急，面對虧損困境，只得另闢蹊徑籌資。
其實，為了留住這隻獨角獸，金管會年年翻修「多元上市方案」。2018年，祭出「大型無獲利上市櫃條件」，以股本、市值、營收、近一年現金流等條件為申請依據；隔年，引進基石投資人（Cornerstone Investors）制度；去年，瞄準有核心關鍵技術和創新營運能力業者，再推市值與財務為指標的「創新板」、「戰略新板」。
金管會出手助 仍緩不濟急
金管會一連串動作，被解讀為替陸學森量身打造。證期局官員證實，為讓獨角獸留在台灣，曾與Gogoro拜訪證交所討論相關事宜，但創新板開板2個月，未見Gogoro申請，外媒卻揭露掛牌地點在美國，「他們想吸引國外投資人，外國股東也希望去美國上市，只能尊重他們。」證期局官員低調說。
「就算金管會多次開道想留Gogoro在台上市，但以現實環境來看，台股從申請到掛牌至少要花1年，對陸學森來說根本緩不濟急，更何況燒錢公司很難在台股取得大量資金，像美國那斯達克這種能夠吸納『高本夢比』的海外籌資管道，自然成為首選。」創投業人士分析。
「美國是海納百川的大市場，對亞洲車業相當陌生，何況Gogoro是做二輪電動機車，陸學森應設法讓國外投資人理解東方的機車文化。」長期關注SAPC的人士說，過去曾發生中國公司上市再下市的案例，Gogoro應找出真正獲利的商業模式，才是投資人願意買單的關鍵。Gogoro循捷徑成功赴美上市，對陸學森才是另個挑戰的開始。