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過去一週，全球股市出現大幅度震盪，最主要原因在於，美國10年期公債殖利率在上週一度站上了5％的整數關卡，這是2007年以來的第一次。我在過去幾週的專欄中多次提到，高殖利率可能對經濟與股市帶來影響，而這個效應正在擴大當中。

在美國聯準會近期公布的金融穩定報告中，也提到了這個問題。報告表示，美國股市目前估值過高，而他們所提出的2個指標，分別是本益比與風險溢酬。9月的本益比在19倍左右，這個本益比大約只落後於2000年與2020年二段時間的峰值，同時也遠高過於長期中位數的15.55倍。

風險溢酬的部分，則是指根據市場交易結果，所計算出來的股票相對於債券的超額報酬。這個數值越低，表示目前股票相對於債券越貴；目前在3％左右，大約只高於2000年網路泡沫期間的水準，同時也低於長期中位數的4.73％。

如果殖利率能快速下滑，那麼，股票市場或許可承受相對偏高的本益比，股票相對於債券，也顯得不會那麼貴。但我在過去幾週的專欄中曾提到，高殖利率環境可能會持續更長一段時間，這麼一來，前述的高估值現象可能無法延續，而必須要逐漸回歸均值。

這也是為什麼近期美國財報週，會引發劇烈波動的原因。